投资研究

新能源汽车行业研究之一:供需变化重构行业利润分配
发布时间:2016-03-17    浏览量:    【字体:

市场对于新能源汽车近几年的预测普遍乐观,这是由于政策的推动使需求端发生本质变化导致的。2015年下半年开始火爆的新能源汽车市场引发了上游行业的发生巨变,4个月的时间内锂电池工业中必需品-碳酸锂价格疯涨近三倍。如果说2015年新能源汽车行业是下游促进上游,那么2016年的主题将会是上游限制下游,本篇报告重在说明2016年新能源汽车以及动力锂电在供给受限情况下的变化和相应投资方向。

全球锂的储量非常丰富,但是从2003年到2013年,锂电池的占比是越来越大,2015年应该会超过35%以上,锂电池的发展会对整个锂资源的供需关系形成了非常大的影响。况且突如其来的动力电池增长改变了原有的格局,碳酸锂的扩产周期比较长,无法赶上正极材料和新能源汽车的扩产周期,即使看到很大的需求缺口也不能很快满足。

由新能源汽车及其他锂电池行业推算,在未来五年电池级碳酸锂的用量是逐年的递涨,总计需求10万吨左右,所以在2020年以前是一个增量市场。2016年按照全球锂业供应的规划在23.8万吨,2017年在30万吨左右。从需求量来看,明年如果碳酸锂如期增长是不缺货的,但是碳酸锂投产不是规划多少产能就一定能做出多少产能,生产过程中常常有很多因素影响到产能的扩张。按照国际上比较通用的产能释放系数0.6做的一个测算,这个测算结果看起来基本上到2016年到2017年供需还是一个很弱的平衡,现有10万/吨以上的价格或许可以维持住。

电池级碳酸锂在正极材料企业已经是接近零库存,而工业级碳酸锂流通渠道正快速地去库存化。不少中小正极材料客户已经减产或停产,涨价和缺货的压力加速往下游传导。供给短缺将使行业集中度提高,包括正极、电解液、甚至终端电池组厂商。从产业链各环节的利润率上讲,2-3年内锂矿最具价值,但行业格局基本被5家公司垄断没有投资机会,退而求其次,选择供应链稳定的龙头电池组企业为当下较为合适的选择。

另外近日有企业建议出于安全首要性考虑,暂缓在商用车上使用三元材料,工信部因此广泛征求意见,并将对三元锂电池组织安全评估。我们认为按行业正常发展逻辑,受续航里程、轻量化、以及补贴政策等的要求和指引,三元电池在乘用车、专用车上的应用占比将会持续提高。